上证50ETF期权再受监管层关注 专业大佬联手详解投资重点

11月16日，证监会主席刘士余主持召开部分证券公司负责人专题座谈会，其中一项重要内容便是听取关于上证50ETF期权运作及相关风险对冲工具发展的建议。同日，在中信证券主办的金融衍生品与量化策略的研讨会上，多位经验丰富的市场人士就期权投资进行了交流。

中信证券衍生品经纪业务部副总裁李雪飞表示，50ETF期权市场就投资者数量来说是小众市场，但是成交规模已经相当大，10月，全世界单独ETF期权品种成交量最大的就是50ETF期权。

结合在我国期权市场的投资经验，华觉（北京）资产证券投资负责人赵林说：“我国期权波动率的聚集效应非常明显，这对投资的仓位管理是有一定指导意义的。同时，这也留给投资者足够的建仓时间。”

衍盛中国董事长、投资总监章友认为：“我们现在交易期权大部分是在交易波动率，希望之后有更多的期权品种出来。更多的产品代表投资者会有更多的工具去做对冲，期权的价格也更容易回归到合理位置。”

50ETF期权成交规模较大

李雪飞在研讨会上介绍称：“场内50ETF期权上市超过三年半了，按照交易所的数据，截至今年10月底，投资者超过29万户，跟A股亿万股民的数量相比，这是一个小众市场。但从成交规模来看并不小众，在刚刚过去的10月，50ETF期权日均成交量有大幅提升，日均达到220万张，比2017年同比上升201.2%。如果按照面值来看，10月日均成交面值是550.3亿元，是50ETF标的本身成交额的12倍，是上证50成分股总成交额的136%。按照上交所的数据，10月单日最高成交额（面值）是900多亿元，相当于整个A股30%的成交面值。我们虽然只有这一个股票类的期权品种，但是上个月50ETF期权成交量已经是全世界单独ETF期权品种中最大的一只。从成交量来看，发展还是很快，规模也比较大。”

同时，记者注意到，50ETF期权的成交量在10月22日为373.2万张。其中，认购期权为238.2万张，这也是50ETF认购期权成交量单日首次突破200万张规模。

李雪飞继续从持仓量规模的角度进一步介绍：“按照持仓面值，以上证50的面值来看，50ETF期权从持仓量来看是比较小的，占上证50成分股总面值规模不到1%。这或许跟单个投资者账户总持仓量不得超过1万张的限制有关。现在专门做期权的产品，恰当的资产规模是3000~5000万元，再往上的资金量做起来就比较困难，会经常有仓位建不进去的情况。所以在这种情况之下，诸多投资者也非常期待新的期权品种出现，或者是持仓限额进一步放开，这样也可以对未来私募参与期权市场有比较大的推进。”

　期权市场投资机会颇多

在对期权投资的讨论中，多位资深期权市场人士就目前所使用的期权策略和期权市场的关键问题发表了看法。

李雪飞认为：“从定价角度来讲，期权是非线性品种，非线性品种的权利和义务是不对称的，这就是期权的价值所在。如何对期权进行定价是关键问题，波动率是期权定价的核心。”

专业投资人在期权投资实践中会形成自己的投资策略，《每日经济新闻》记者注意到，波动率是诸位投资人提及较多的一个词。

赵林表示：“我们是把波动率作为一个资产类别来交易，就是把它当成一个单独的资产类别来进行买卖。我们的主要策略第一条就是所谓的波动率相对价值策略，第二条是宏观对冲叠加非线性收益特征的策略。”

上海海狮资产执行董事宋英晖表示：“我们的核心策略是市场中性量化对冲，我们预期明年市场依然会有较大的波动性，其实市场越波动，对于做期权的投资者来说还是相对越有好处的。”

深圳前海中移华捷投资总监何培表示：“我们公司现在主要就是两种策略，第一种就是波动率的交易，第二种就是根据期权的非线性特征，做CTA策略。”